存货周转天数已高达近1300天，内参酒不足一月便跌去50元，电商平台售价与建议零售价相比相当于“砍半“，即将跌破600元大关？

　　当前悲观情绪弥漫的渠道反馈和萎靡趋弱价盘表现，一定程度上说明酒鬼酒病症加深，虽然换帅后进入整改纠错的“化疗期”，可是新帅高峰暂时也没有“灵丹妙药”扭转危局。

　　1、业绩“自由落体”，警惕“戴维斯双杀“

　　12月3日晚间，中粮科技发布公告称，中粮集团无法如期解决“白酒的生产和销售”等同业竞争的承诺，拟申请将承诺期限再延期三年。

　　此前，中粮集团曾承诺，三年内由旗下酒鬼酒或中粮绍兴酒或其他附属公司受让中粮科技旗下中粮黑龙江酿酒有限公司全部股权，或配合中粮科技将该公司出售给其他非关联的第三方。

　　不过，酒鬼酒相关负责人表示，酒鬼酒与该公司在香型、销售区域、销售模式等方面都不相同，基于自身战略规划，酒鬼酒暂时不会主动去对接受让该公司股权。

　　事实上，在酒鬼酒暂不接受的考量因素中，除了二者品类地域和商业模式差异不小之外，可能更为重要的原因在于，其自身也挣扎在此前激进扩张留下的“后遗症“和”烂摊子“里，本身已经造血不足，难以对外输出。

　　这从财报核心数据指标的羸弱中可见一斑，在三季报中，酒鬼酒盈利问题的严峻性有增无减。今年前三季度实现营收约11.91亿元，同比减少44.41%；归母净利润约5649万元，同比减少88.20%。尤其是第三季度业绩断崖式下降，营收降低67.24%至1.97亿元，净利润则亏损6453.2万元，狂降213.67%。

　　这样的业绩成长性在A股20家白酒上市公司中处于什么水平呢？几乎是挣扎于末流的存在，往上追溯也是频频垫底。今年第三季度以营收缩水67%成为白酒股中跌幅第一的酒企，拉长时间看同样触目惊心，2024年一季度，酒鬼酒成为A股上市白酒企业中唯一一家营收和净利润双双下滑的酒企，2023年的营收增速排名倒数第一。

　　自酒鬼酒“换帅”之日起，时间已经过去大半年，但新帅高峰仍未能让酒鬼酒摆脱失速滑坡的困扰，甚至一度像 “自由落体”一样加速坠落。

　　显然，酒鬼酒如果受让中粮科技旗下中粮黑龙江酿酒有限公司全部股权，必然会发生大额资金流出，而这是当前流动性承压的酒鬼酒不能承受之重。比如经营性现金流净额长期以来不断滑坡，并于2024年1季度告负，第3季度经营净现金流占营业总收入约为-35%。

　　酒鬼酒本来就面临经销商“信任问题“，现金流压力攀升将制约市场推广空间，不利于厂商关系的修复和消费者培育。与此同时，与动销情况相关的存货周转天数却狂飙突进，已经由今年1季度的991天跃升至3季度的1298天的高位，去年同期仅为856天，这在A股20家白酒上市公司中极为少见，表明库存压力前所未有，存货金额从上半年的15.5亿元攀升至16.7亿元，产品积压严重。

　　严重承压、多次垮塌的基本面还使得酒鬼酒业绩与估值背离明显，截至12月10日，酒鬼酒市盈率（TTM）攀升至156的高位，这与近一年来市盈率（TTM）中值仅为20倍左右的A股白酒板块反差巨大，尤其是前三季度成长良好、备受资本市场青睐的优质白酒股市盈率也仅仅处于20倍附近，比如汾酒、古井贡酒市盈率（TTM）也仅为20.29和18.60，投资者应警惕酒鬼酒估值消化不良从而上演过去频频发生的股价跳水惨剧，出现“戴维斯双杀“。

　　2、不足一月便跌去50元，内参酒即将击穿600元大关？

　　至于业绩恶化的原因，酒鬼酒的解释实际上避重就轻，简单片面地归咎为白酒行业调整、消费需求低迷和竞争加剧。

　　真正的根源还在于，酒鬼酒在当下各大酒企当下竞相追逐的全国化、高端化、大众化三大阵地上几乎都一一沦陷了，如今大本营也被偷袭，面临着品牌竞争力下滑、市场份额不断流失的新难题。

　　盲目全国化落幕之后，目前酒鬼酒精耕省内市场的策略也难言乐观。省内占有地盘狭小，酒鬼酒依然难以前进。目前湖南省内市场约有三分之二由茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等全国化酒企占据，同时省内知名白酒如武陵、湘窖等和酒鬼酒的竞争也不分伯仲。

　　酒鬼酒省内根基较为薄弱，这从其与周边区域性酒企省内市占率的对比中，可以一目了然的窥见优劣差距。白酒行业强者恒强的马太效应明显，古井贡酒2023年在安徽省内的市占率能够达到30%，这也是古井贡酒在徽酒中无法被迎驾贡酒、口子窖撼动的重要原因，无独有偶，洋河、今世缘在江苏市场营收占比分别为23%、15%。　　

　　反观酒鬼酒，根据东方证券测算，酒鬼酒2023年省内营收贡献占比约30%，据此计算，酒鬼酒2023年省内营收近8.49亿元，在总规模280亿元的湖南白酒市场中仅占有3%左右，可见其影响力和话语权较低，相比其他头部区域性酒企，这无疑是酒鬼酒转型过程中极其棘手的隐患、痛点。

　　在兵家必争的“高端化“战场，同样也接连失利。酒鬼酒在3季报中表示：“高端、次高端产品销售同比降幅较大，中端及大众价位段产品比例上升，导致利润降幅明显。“　但在价格带方面，大众价格带前三季度市场动销最好，迅猛扩容，酒鬼酒不但第3季度利润雪崩，而且营收也腰斩，这可能说明中端及大众价位段产品比例上升不明显，叠加价格下滑导致整体上量价齐跌。

　　对于酒鬼酒，“管理乱象”迭出成为近年来酒圈人士热议不断的话题。毫不夸张的讲，酒鬼酒是被管理耽误的一生，从90年代力压茅台到现在业绩垫底，管理问题是罪魁祸首，既有控制权频繁易主导致企业内控不严，引发了诸如轰动一时的塑化剂等风波，也包括酒鬼酒管理层动荡，决策明显呈现盲目、不合时宜的特征，引起了诸如前任董事长王浩不切实际狂热冲刺百亿带来的创伤。

　　尽管在今年结束了王浩激进路线后，“新帅“高峰开始大幅清理整顿经销商，不过，高峰、郑轶深耕省内、营销模式转型的策略依旧没有取得“疗效“，反而呈现出阶段性的副作用，加速业绩承压。

　　酒鬼酒病症加深，虽然换帅后进入整改纠错的“化疗期”，可是新帅高峰暂时也没有“灵丹妙药”扭转危局。

　　悲观情绪弥漫的渠道反馈和萎靡趋弱价盘表现提供了判断依据，据媒体报道，不乏经销商对外宣称，酒鬼酒“卖得没有以前好了，手头压了很多货，短期内不会再进货”。

　　需要重点指出的是，价格体系的混乱也使得动销雪上加霜，内参酒的出厂价格设定为1050元/瓶，并且对外的团购建议价为1350元/瓶，零售建议价高达1499元/瓶。然而，《酒业内参》查询发现，据今日酒价，截至12月10日，52度/500ml的内参酒批价已经降至630元，依照跌势即将降为出厂价的一半。

　　根据今日酒价，在11月10日，酒鬼酒52度/500ml的内参酒批价尚能勉力维持在680元，如今仅仅一个月过去便跌去50元，照此进展，跌破600元大关的日期或已不远；在电商平台，京东和抖音商城上内参零售价在700元左右的店铺比比皆是，与建议零售价相比相当于“砍半“。

　　实际上，拉长时间看，自2024年3月以来，高峰执掌酒鬼酒之后，内参等产品批发价经历了多次下调。根据今日酒价，内参价格从3月1日的850元跌落至当下的630元，价格频繁的大幅波动必然会对消费者选购和经销商动销造成不利影响，同时也损害酒鬼酒的品牌地位。

　　除了价格不断滑坡之外，酒鬼酒产品销量同样低迷，量价齐跌的黯淡现状显示出了酒业寒冬期其抗跌韧性不足的事实，而价盘脆弱与产品策略失当有关，酒鬼酒从百元以下的湘泉系列到千元以上的内参系列价格段全覆盖，但并没有集中力量打出一个真正的大单品，导致当下产品销量不乐观。极为戏谑的是，内参酒多次价格调整，当年出厂价一度高过飞天茅台，如今备受市场冷落、诟病。

　　短期内前景又会如何？合同负债在一定程度上也昭示了经销商对酒鬼酒产品订货意愿大幅减弱。截至第3季度，合同负债已经从上半年的2.8亿元进一步萎缩至2亿元，短短3个月缩减约30%。整体来看，酒鬼酒库存水位不断上涨，经销商回款越来越谨慎，价格倒挂程度更加陡峭，产品越来越难卖了。